2月10日，信達(dá)證券發(fā)布食品飲料行業(yè)研究報(bào)告，其中關(guān)于茅臺(tái)酒春節(jié)觀察與預(yù)判顯示，整體平穩(wěn)，飛天大單品更為突出。春節(jié)旺季期間，茅臺(tái)酒的禮品、社交屬性凸顯，體現(xiàn)出時(shí)間上集中性消費(fèi)的特點(diǎn)。此外，茅臺(tái)1935表現(xiàn)出高性價(jià)比優(yōu)勢，渠道庫存去化明顯。
觀察一：
飛天價(jià)格平穩(wěn)
信達(dá)證券認(rèn)為，飛天批價(jià)在春節(jié)前幾乎無波動(dòng)，基于茅臺(tái)渠道的多元化，消費(fèi)者購買時(shí)間節(jié)點(diǎn)分散，加上各地非均衡投放、優(yōu)化各個(gè)渠道投放節(jié)奏，有利于價(jià)格保持平穩(wěn)。
觀察二：
茅臺(tái)酒依然緊俏
信達(dá)證券觀察發(fā)現(xiàn)，在渠道端，茅臺(tái)依舊是流動(dòng)性最好的品牌之一，只要價(jià)格稍有優(yōu)勢，渠道就較容易出貨。消費(fèi)端，春節(jié)是國人心中最重要節(jié)日，茅臺(tái)在禮品方面的社交屬性依舊是難以替代的。
正如茅臺(tái)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，茅臺(tái)酒的“兩個(gè)基本”沒有變，社交、收藏等基本屬性依然是茅臺(tái)酒的固有屬性，茅臺(tái)酒的基本需求面也沒有變，社交屬性仍然明顯。
觀察三：
飛天社交屬性較其余產(chǎn)品更為突出
今年春節(jié)旺季期間，茅臺(tái)的社交屬性放大，且更加聚焦在飛天大單品上。公斤茅臺(tái)、375ml巽風(fēng)酒、100ml小茅等產(chǎn)品的飲用性價(jià)比更加凸顯。
觀察四：
茅臺(tái)1935熱銷
信達(dá)證券指出，2024年茅臺(tái)1935銷售收入約120億元，站穩(wěn)百億單品。上市三年以來，其性價(jià)比凸顯，疊加長期的消費(fèi)者培育見效，需求明顯好轉(zhuǎn)，春節(jié)旺季開始擠占同價(jià)位競品的份額，加快渠道庫存的消化。2025年茅臺(tái)醬香酒公司提出了系列酒事業(yè)部化的發(fā)展規(guī)劃，王子酒有望加快向百億單品邁進(jìn)，分擔(dān)茅臺(tái)1935的增長壓力，為其價(jià)格體系的優(yōu)化提供空間。
預(yù)判：
長期看國際化仍是茅臺(tái)重要變量
信達(dá)證券在報(bào)告中指出，茅臺(tái)已形成自營和社會(huì)成交的大體系，包含了“4+6”共10個(gè)渠道；陳年、飛天、低度三大系列為主體的橄欖型產(chǎn)品矩陣，具備更強(qiáng)的精準(zhǔn)調(diào)控能力，有望做好投放、資源、政策三個(gè)方面的協(xié)同，提高供需適配度。
在信達(dá)證券的預(yù)判中，國際化目前是茅臺(tái)的重要戰(zhàn)略之一，2024年出口銷量超過 2100 噸，營收首次突破 50 億，高附加值茅臺(tái)酒銷量突破100 噸，同比增長超 40%；醬香系列酒銷量達(dá) 150 噸，同比增長 30%。2025 年公司將全力推動(dòng)出口銷量和銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長。雖然短期國際化度營收貢獻(xiàn)不明顯，但長期看仍是重要變量。
綜合以上觀察和預(yù)判，信達(dá)證券認(rèn)為，總的來看，茅臺(tái)2025年在國內(nèi)市場的茅臺(tái)酒投放量略有增長，控住核心單品的價(jià)格生命線，國際市場投放量預(yù)計(jì)增加，以此構(gòu)成量的貢獻(xiàn)；價(jià)格方面，短期看沒有提價(jià)預(yù)期，公司主要通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來提升噸價(jià)，將增加750ml、1000ml飛天及文創(chuàng)產(chǎn)品的投放量。
在此量價(jià)基礎(chǔ)上，信達(dá)證券認(rèn)為茅臺(tái)2025年的發(fā)展仍是穩(wěn)健的，仍有較多方式應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整壓力，基于75%以上的分紅規(guī)劃和對(duì)應(yīng)25年19倍PE，給出推薦評(píng)級(jí)。
來源：信達(dá)證券
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